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价值投资和理性投资将引领中国证券市场

发布时间:2021-01-08 00:54:19 阅读: 来源:斧子厂家

编者按:为加强蓝筹股市场建设,倡导理性投资理念,推进价值投资实践,上海证券交易所于昨日在上海召开“蓝筹市场建设与引导理性投资”研讨会。在互动讨论环节,来自中信、中金、海通、瑞银和安信的五位首席经济学家和策略分析师对未来宏观经济和资本市场形势及投资策略进行了深入探讨,看好蓝筹股的长期投资价值,认为价值投资将是未来中国资本市场发展的主流,以下为他们的精彩观点荟萃。

海通证券副总裁李迅雷

蓝筹目前更具备投资价值

目前,沪深300指数的市盈率(整体法测算)为11倍左右,处于历史低点。而从今年1季度的情况看,中小板利润同比增速仅有-9%,显著低于沪深300的3.7%增速水平。自中小板2006年创立以来,相对蓝筹溢价的现象就持续存在。从公司成长的角度看,中小板企业大多处于发展期,相比已经处于成熟期的蓝筹而言,增长更具想象空间。但是进入2011年,这种盈利增速差就逐渐收窄,直至几乎消失,为此,过去对小盘股成长性的定义需要重新审视。在目前经济转型,波动加剧的宏观背景下,小盘股出现盈利增长率下降趋势,而相反的,蓝筹股作为行业内龙头企业,面对不利的经济环境表现出了更强的抗击打能力,其稳定性价值更为凸显。被誉为价值投资之父的格雷汉姆一直强调安全边际对价值投资的重要意义。从这个角度看,蓝筹目前更具备投资价值。

不少投资者认为目前经济下行,上市公司面临盈利下跌风险,即便市盈率低,也不见得有投资价值。但投资一方面要看经济走势,但更应该着眼未来,中国股市历次牛市的起点都是在经济回落中出现的。更何况估值水平是决定投资价值的最重要因素。

安信证券首席策略分析师程定华

三因素导致A股市场风险偏好高

长期以来,中国证券市场一个突出的特征就是绩差股、小盘股、题材股的估值水平恒久高于大盘股和蓝筹股的股指水平。考察在境内外证券市场同时挂牌的上市公司,可以清楚地看到,越是业绩相对稳定的大盘股,两者之间的价格越是接近;而越是波动性较大的题材股、绩差股和小盘股,A股市场的溢价水平越高。

那么,什么原因导致了中国的风险偏好显著高于其他国家呢?我们认为主要是:第一,人口结构相对年轻;第二,长期的政府干预和政策维稳导致绩差股和垃圾债的收益率显著高于大盘蓝筹股投资收益率;第三,长期的负利率。

展望未来,我们认为,推高中国风险偏好的三个因素都面临长期的拐点:首先,未来十年人口老龄化是中国最确定的宏观主题;其次,金融市场正在推行的市场化改革将导致绩差股重组的概率大幅度下降,垃圾债的违约概率会大幅度上升;最后,随着经济的趋势性减速和贸易顺差的趋势性下降,未来十年负利率现象会明显减少。

因此,我们预计中国的风险偏好正在出现趋势性下降,它的后果是高风险资产过去十年间所积聚的泡沫会逐渐消解。从这个角度来看,我们预计未来低风险的蓝筹股将系统性战胜绩差股、小盘股和题材股。

瑞银证券首席证券策略师陈李

市场关于降息的预期会加强

宏观经济的4月季节性数据令人失望,我们认为政策在刺激经济上还能够有很大作为,宽松政策预期将在市场蔓延。

我们判断市场关于降息的预期会加强。我们认为,一,物价在短期内,不会是一个困扰的变量,即便有反复;二,和去年比起来,央行在明显地引导市场资金利率的下降,实际上在短端已经成功做到,但在中长端,利率仍在上升,和央行意愿背道而驰,可能是银行自我利润的保护导致;三,信贷需求不足不仅是企业需求不好,中长期信贷成本高也是原因之一,这些都可能使市场预期在未来指向降息。

总结来说,经济较差已成为市场共识,政策预期未来一两个月应会越来越浓郁;在经济和政策中,我们选择看重政策预期。我们对市场仍然持震荡向上的观点,判断3-6个月后的指数会高于现在。

中信证券首席经济学家诸建芳

增长低预期凸显内外需不足

增长低预期凸显内外需不足。4月份进出口增速超预期下滑,欧债危机下欧元区经济复苏难见起色,对欧出口增速仍处于负值区间;新兴经济体对出口的支撑作用衰减,对南非、俄罗斯和巴西及东盟国家出口增速普遍下滑。进口增速仅为0.3%,折射出内需不足,4月社会消费品零售总额同比增长14.1%,环比增长降至1.13%。房地产投资大幅回落拖累整体投资增长,4月份单月房地产投资增速已经回落至9%左右。4月份工业增长环比增速降至2009年以来历史低点,工业增速回落与消费、出口和投资三大需求减弱相一致。

经济回升可期。尽管二季度经济增长很可能进一步放缓至8%以下,但是,在上述新一轮政策刺激下,下半年经济有望逐季回升,全年GDP增长保持在8%-8.5%区间是可以预期的。

中金A股首席策略分析师侯振海

2012年A股市场的三大特点

2012年A股市场的投资机遇:

一.资本市场的地位将得以显著提升。由于国内银行再杠杆化空间日益狭小以及未来非银行投资渠道的拓宽,资本市场将在融资和投资领域均发挥更大重要的作用。

二.投资行为将更趋理性,对冲套利的投资比例加大。股市规模的扩大将使得整个市场投资理念更加趋于理性化,具体体现在:投资者将更多考虑产业资本和公司原有股东认可的价值;市场套利机制的增加使得对冲套利的投资行为比重加大。

三.资本市场制度建设的力度加大。新股发行制度、退市制度、分红制度等股市制度建设为A股中长期健康发展奠定了基础。一批具有长期投资价值的股票显现。

(谢 诚 文 风)

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